小孩白癜风治疗方案 http://pf.39.net/bdfyy/bdfzj/170325/5260474.html行业核心观点：年即将到来，世界*经贸易形势存在着似乎确定却夹杂变化性的前景预期，电子行业也在经历着承前启后、基调趋稳、新潮涌立的深刻变化。5G时代的到来已掀起新一波智能手机换机潮，TWS、智能手表等可穿戴产品愈发受到市场追捧，苹果产业链优质公司有望重点受益。尽管美国对中国的科技压制预期明暗存疑，但实现半导体等核心关键产业的独立自主国产替代是实现民族复兴、科技振兴的必由之路，细分领域优质标的有望迎来利好。智能手机发展至今，5G应用和曲面显示渐成两大未来趋势，在曲面显示中折叠屏手机产业链已相对成熟，核心关键部件如UTG超薄柔性玻璃和MIM铰链等已可实现国内自主量产，未来随着折叠屏手机放量的加速，产业链优质标的有望迎来重磅利好。投资要点：
折叠屏手机市场加速成熟：自年全球第一款折叠屏手机面市以来，三星、华为等厂商相继加入该领域角逐，目前市场正经历着向第二代产品更迭的阶段，上游UTG超薄柔性玻璃是有效提升折叠使用性能的新一代盖板材料选择，国内相关技术领先的公司已可实现自主量产供货。此外，高精度、高密度、制作精致的铰链是实现手机折叠平整、稳定、耐用的关键，搭载MIM工艺的优质铰链厂商可随市场需求迅速扩大量产。
苹果系列新一波销售热潮来袭：可穿戴产品如TWS和智能手表等逐渐走进千家万户，产品渗透率不断提升，便捷时尚的科技感体验不断刷新用户对科技生活的追求与向往，苹果公司的Airpods和AppleWatch尤其受到市场追捧。此外，顺应5G换机潮的到来，iPhone12系列的推出有望再次激活苹果手机热潮，其设计新颖、售价亲民且性能得到进一步提升，有望带动A股相关供货厂商业绩迎来新一轮利好。半导体国产替代大势不改：实现半导体关键支柱产业的自主可控国产替代是科技强国的大势所趋，目前其多个领域的下游行业加速放量对相关半导体产能提出了更高的要求，晶圆代工厂尤其供不应求。电动汽车、新能源发电、变频家电等尤其推动了功率半导体市场空间的进一步扩大。5G手机、5G基站、物联网建设等为射频前端芯片带来广阔发展前景。手机多摄趋势日益增强，CIS芯片领域有望重点受益。风险因素：折叠屏手机放量增速不及预期、美国半导体技术压制再出新招、全球年疫情恶化超过预期、苹果部分产品市场份额不及预期1、电子行业年度投资策略即将进入年，电子行业阶段性发展正呈现承前启后、基调趋稳、新潮涌立的显著特征，在这三大特征里我们依次看好苹果产业链、半导体国产替代及折叠屏手机三大领域的投资机会。智能手机发展至今，除了5G赋能的eMBB、uRLLC、mMTC应用场景拓展之外，曲面显示日益成为用户科技感追求的另一大动力，而搭载柔性超薄玻璃的折叠屏手机恰好可满足用户的这一需求，且产业链已渐趋成熟。折叠屏手机的关键核心技术UTG超薄柔性玻璃和MIM铰链的相关国内厂商已逐渐做好量产准备，只待下游客户需求提升。尤其是各品牌折叠屏手机的柔性盖板材料从CPI向UTG过渡为大势所趋，国内少数几家具备UTG量产能力的上市公司有望重点受益市场放量加速。年以来，苹果产业链新一波产品热销浪潮不期而至。以5GiPhone12系列为代表，其售价较以往持平略有下探趋势，超瓷晶玻璃加金属中框的设计既满足了5G通信信号的需求也提升了产品美感，TOF摄像头通过光脉冲反射可拍摄出更加立体3D的效果。此外，iPhone12系列还取消了以往附赠的充电器和耳机，进一步推动手机无线无孔化趋势升级，有望带动无线充电和无线耳机渗透率进一步提升。TWS风潮里Airpods仍然独占鳌头，市场欢迎度接连上涨后有望随新品AirpodsMax于年推动销量继续上涨。苹果可穿戴产品里，AppleWatch也同样受到市场追捧，其多维度新增功能使手表逐渐演变成可穿戴智能终端，价值量是Airpods的2-3倍，热销度有持续超过瑞士手表的趋势，推动苹果产品生态闭环逐渐形成。受益于苹果公司上述系列产品年继续向好的销售预测，国内相关供应商有望迎来业绩攀升。虽然美国大选结果基本尘埃落定，但美国对华科技领域举措仍具有一定不确定性，半导体行业是支撑5G、物联网、人工智能等未来核心科技的关键技术保障之一，因此自主可控国产替代趋势料将持续，下游行业应用需求增长带动细分领域放量加速。其中5G通信、消费电子、智能家居等产业升级导致上游晶圆代工供不应求，电动汽车、新能源发电、产业电子化及变频家电等放量加速带动功率半导体市场空间进一步扩大，5G手机、5G基站、物联网进入快速放量期为射频前端芯片带来广阔前景，手机多摄趋势的日益增强使得CIS芯片市场有望重点受益。上述四条细分赛道的优质半导体厂商或将在年收获订单及业绩的进一步上涨。2、折叠屏手机市场加速打开，细分领域开启市场放量新阶段折叠屏手机核心解决了便携、大屏以及高清三大用户使用需求共生的矛盾，在5G高清视频和数据流量时代或将成为核心的手机产品形态。自年以来，各大手机厂商陆续推出了数款折叠屏手机，包括柔宇科技的FlexPai，三星的GalaxyFold、GalaxyZFold2、WG、GalaxyZFlip5G、WG,华为的MateX、MateXS以及摩托罗拉Razr。受益于折叠屏手机市场的加速打开，相关核心技术领域有望重点受益，尤其是UTG(超薄柔性玻璃）和铰链。2.1UTG（超薄柔性玻璃）推动折叠屏手机市场成熟度进一步爬升折叠手机的难点之一在于其一体显示的折叠屏，上游材料中柔性材料难度较大，尤其是盖板材料，属于高壁垒高价值量环节。可折叠屏手机的盖板材质主要包括PI膜和UTG两种，第一代折叠屏手机均采用PI膜，CPI材料目前具备量产基础，但由于PI膜的折叠屏容易产生折叠铰链凸起、屏幕折痕和黑屏等问题，第二代折叠屏手机（GalaxyZFlip）采用UTG超薄柔性玻璃。柔性盖板材料对柔性（可折叠）、耐磨性（物理接触）以及光学性能（透光性）提出了较高的要求。相较于CPI,UTG具备透明度高、耐久性好、无折痕等优势，预计未来将在更多折叠屏机型中被应用，后续渗透率将持续攀升。德国肖特自年开始已能够批量供应25-um的柔性玻璃，日本旭硝子和电气硝子也随后推出了50um、30um的柔性玻璃，韩国DoohooInsys年开始为三星提供厚度小于um的UTG面板。年凯盛科技已成功自主研发出减薄至30-70um的UTG,其母公司凯盛集团下属的蚌埠玻璃设计研究院与凯盛科技股份有限公司在安徽省蚌埠市形成具有协同效应的UTG产业集群，为上市主体凯盛科技批量生产供应UTG玻璃原片，凯盛科技已做好量产UTG成品的准备，可随折叠屏终端用户渗透率的攀升而为面板厂商批量供应UTG产品。随着国内折叠屏手机产业链技术的日益成熟以及终端厂商新型号产品的不断丰富，预计年折叠屏手机市场将迎来新阶段的增量发展，市场对折叠屏手机的接受度或将持续攀升，同时满足用户大屏、便携、高清、时尚的手机使用需求将成为推动蓝海市场不断扩大的主要原因。此外，行业技术的日益成熟和规模经济效应的增强将为单位成本的下降提供空间，未来预计随着折叠屏手机价格的下降趋势，用户群体将不断扩大，产品销售量进入爆发期期指日可待。2.2MIM工艺技术推动折叠屏手机铰链生产逐渐成熟铰链是折叠屏手机的核心精密组件，是用来连接两块屏幕并允许两者之间做相对转动的机械装置。为了使折叠屏能够实现紧密贴合和平整展开等操作，铰链需要实现精密限位、阻尼保护以及多次开合等功能，是实现稳定、可靠、多次折叠的关键技术之一。应用于折叠屏智能手机上的铰链不仅需具备至少10万次以上的开合寿命，同时还需具备重量轻、尺寸小和稳定性强等特点。因此折叠屏铰链的制造工艺十分复杂，MIM工艺是生产高性能铰链的关键加工技术。金属粉末注射成型工艺（MIM）是一种将粉末冶金与塑料成型工艺相结合的新型制造工艺技术。通常金属部件的几何结构越复杂，生产成本越高，如机加工、精密铸造及传统粉末冶金等工艺。MIM技术通过模具精巧化设计来控制注射成型的单位规模生产成本相对恒定。为制造适配折叠屏手机的铰链零件，MIM相比传统工艺可节省成本25%-65%。据粉末冶金协会统计，全球MIM产品销售收入以14.18%的复合年增长率持续上涨，年达26亿美元。中国市场相对增长更为迅猛，MIM销售收入以25.17%的复合年增长率持续上涨，年达65亿元人民币左右。在折叠屏手机之前，MIM技术已被广泛用于制造电脑转轴、平板转轴、按键配件、支架等领域。铰链需要在与屏幕相切的一面保持平滑贴合，在展开时形成一个平面，要实现这样的效果，需要通过增加铰链零件数量及密度来拟合缝隙以求平整。华为MateX的铰链由多个高精密零件组成，单位毛利数倍于普通零件。随着折叠屏手机市场的快速增长，铰链的产品需求显著提升，国内相关上市公司有望重点受益。3、苹果新一波浪潮来袭有望带动细分赛道成长加速近年来国内5G基站等通信基础设施建设进一步加速，各大手机厂商陆续推出多种品牌、多档价位的5G手机，5G商用化进程进一步落地。根据信通院数据，年10月我国5G手机出货量达万部，1-10月国内5G手机累计出货量达1.22亿部，上市新机型累计款，上市款数占比47%。IDC数据显示，全球智能手机销量从年的14.02亿部下滑至年的13.71亿部。受新冠疫情影响，年前三季度全球智能手机销量累计同比下滑9%，IDC预计年销量将下滑至12亿部。但是环比来看，智能手机出货量于Q1触底后，呈现回暖态势，受益于疫情影响逐步减轻、5G手机陆续推出刺激换机需求、5G基建不断完善，IDC预计年全球智能手机出货量将达13.8亿部，重回正增长。5G通信高可靠低时延、海量物联、增强型移动宽带带来的丰富应用场景可使用户的科技生活便捷体验显著增强。苹果iPhone12系列售价较iPhone11基本持平，性能及外观创新亮点突出，有望在5G浪潮下掀起新一轮苹果换机潮。iPhone12系列取消了附赠充电器和有线耳机，为价格调整提供了空间，也有利于无线充电Magsafe和无线耳机Airpods销售进一步增长。苹果5G射频兼容多频率通信，射频设备价值大幅增长。摄像头搭载最新LiDAR传感器，光学创新超预期。3.1售价持平，性能外观亮点突出，iPhone12有望带来苹果换机潮iPhone12系列产品定价与iPhone11基本持平，入门款仍为美元，两款高端型号产品iPhone12Pro和iPhone12ProMax也与上一系列高端产品售价相当，但iPhone12系列产品的使用性能及外观较上一系列有较大提升。时隔多年，iPhone12产品整体设计风格致敬时代经典iPhone4，回归平直金属框硬朗风格。iPhone12产品机身厚度7.4mm，显著低于iPhone11。5.4英寸的iPhone12mini更轻至g，是全世界目前最轻薄的5G手机。iPhone12系列的玻璃面板采用美国康宁公司的超瓷晶技术，以双离子交换工艺提高面板硬度，抗跌落能力提升了4倍。此外，iPhone12产品均采用超视网膜XDR标准的OLED屏幕，不再使用前代的LCD屏，由此提高了屏幕色彩对比度、响应速度、视角宽度、能耗效率以及温度适应性，使用性能大幅提升。iPhone12产品全系支持5G通信，相较于前代产品的4G标准,iPhone12的通信网络体验速率更快、流量密度更大、峰值速率更高、连接数密度更大、空口时延更低且移动性更快。iPhone12的A14仿生芯片采用台积电的5nm制程代工,GPU速度提升了50%，图像处理能力提高超过30%，并通过NPU实时计算优化音频和视频，神经网络引擎速度大幅提升。全球约四分之三的iPhone用户目前仍在使用年甚至更早的机型，在5G浪潮席卷之下，iPhone12以其卓越的性能、亮眼的外观、亲民的售价或将激发用户换机需求，为连续5年销量下滑的趋势带来拐点。3.2苹果取消附赠充电器，或将推动无线充电生态进一步演进苹果进一步增强手机无线无孔化设计，取消了附赠充电插头，有望推动无线充电加速渗透。iPhone12全系列支持20W的PD快充和QI无线充电，并且在此基础上推出MagSafe磁吸式无线充电方案，充电效率大幅提升，最高支持15W充电。相比iPhone11系列已经具备的QI无线充电(7.5W)，iPhone12无线充电功率提高了一倍。无线充电渗透率提升，用户使用意识普及指日可待。苹果手机自iPhone8开始具备无线充电功能，但受制于发射端进展缓慢，近些年应用相对较缓。本次iPhone12取消附赠充电插头，并且应用新一代电磁技术，进一步完善了无线充电方案，预计将加速手机无线充电应用率的提升。根据市场分析机构Counterpoint的数据，年无线充电市场规模约86亿美元，至年这一数据或将达亿美元。无线充电联盟WPC预计无线充电接收、发射装置将从年的10亿只、4亿只增加至年的20亿和8亿只。无线充电应用场景不断延伸，智能终端一体化充电系统或成发展方向。年苹果推出搭载无线充电功能的iPhone8/8p及iPhoneX，快速掀起智能终端无线充电热潮，随后三星、华为、苹果、小米、索尼、LG等品牌也纷纷在新款旗舰机型中引入无线充电功能。基于无线充电安全便利、灵活通用的优势，其应用场景从家居、办公室向车载充电、机场、咖啡厅、商场、快餐店等场景延伸。由于不受传输约束，同一电磁设备可同时满足多个场内终端的供电需求。无线充电产业链可分为方案设计、电源芯片、磁性材料、传输线圈和模组制造五个环节。利润分布主要集中于发射端，方案设计和电源芯片分别占32%和28%，其技术壁垒相对较高。磁性材料和传输线圈环节技术壁垒相对较低，但磁性材料成本相对较高，约占物料成本50%，设备成本的21%。模组制造技术壁垒相对最低，利润分布仅占6%。产业链短期机会主要系iPhone12带动手机无线充电的放量加速，中长期来看，物联网和人工智能相关设备的续航需求将构成产业长期发展驱动力。3.3可穿戴产品渗透再加速，零部件制造及组装龙头有望重点受益TWS耳机加速普及，AirPods成为年度明星产品。据半导体市场咨询机构ICInsights数据，年TWS耳机出货量加速提升,将达2.36亿副，其中龙头产品Airpods占比顺势回升，Q4将达60%。-年AirPods出货量分别为、和万副，CAGR达.02%。iPhone12系列取消附赠耳机预计将进一步推动无线耳机渗透率提升，零部件制造及组装市场迎来持续利好。零部件主要包括声学器件（麦克风、扬声器）、主控芯片、模拟芯片、存储、无线充电模组以及锂电池，EMS、ODM厂商则负责最后的组装环节。其中SOC成本占比最高，约40%，主要系苹果自研和高通制造。代工环节成本占比约10%，国内主要参与厂商包括立讯精密，NANDflash存储器成本占比也为10%，大陆主要参与厂商包括兆易创新。苹果自研芯片算力升级，Airpods主动降噪性能优秀。受算力限制，早期市场以AnalogANC耳机为主。随着DSP芯片迅速发展，ANC耳机数字控制器逐渐成为主流。Airpods搭载苹果自研的全新H1芯片，耳机自身计算性能优异，可减少延迟、增强连接性、快速降噪。苹果系TWS占据市场领先地位,产品生态闭环交互联动。根据市场研究机构Counterpoint数据，Q2Airpods市场份额约35%，同期小米、三星市占率分别为10%、6%。我们认为Airpods的龙头地位主要有两方面因素：1.与苹果系列产品的优秀联动，形成交互式体验，打造了与iPhone、iPad、MacBook等产品的生态闭环；2.兼具音质、降噪、佩戴、续航、场景切换及科技感设计，综合表现优于竞争对手。根据CCTV无线耳机产业调查，双十一期间Airpods销量同比增长%。安卓TWS耳机市场潜力巨大。根据市场研究机构Counterpoint数据，年苹果TWS耳机渗透率将超过10%，同期安卓TWS渗透率尚不到5%。5G对手机厂商系统集成设计提出了更高要求，其DSP、NPU等技术可拓展至降噪领域。安卓手机消费者覆盖面更广，相关厂商可根据自有品牌定位进行覆盖，创造量价优势，随着安卓端有关厂商的加速布局，其TWS耳机有望成为下一个市场爆发热点，国产品牌迎来新机遇。AppleWatch引领智能手表快速发展。根据市场调查机构IDC预测，智能手表在整个可穿戴设备市场的份额将从年的44%增长到年的47%，市场规模将增加至1.32亿台，CAGR达14.5%。AppleWatch市占率持续提升，年前两季度，在几大厂商出货量中，Applewatch出货量首次达40%。AppleWatch出货量持续攀升，连续两年超越瑞士手表行业。随着智能终端的普及，AppleWatch的多项服务功能受到消费者追捧。根据半导体市场研究机构ICInsights预测，至年，AppleWatch出货量有望保持20%以上的同比增长率。对比同期瑞士手表行业，年出货量仅为AppleWatch的70%左右，量差或将进一步扩大，智能手表用户吸引力超过传统高端手表愈发明显。AppleWatch多维度功能不断拓展，苹果产品生态闭环进一步增强。从初代智能手表推出以来，随着Bio-MEMSIC的普及，智能手表逐渐成为新式传感器的拓展延伸，除能够支持用户在无手机配套的状态下实现通话、钱包支付等功能外，无线充电、心率测试等功能也进一步满足了不同用户的产品需求。新冠疫情强化了消费者的健康监测需求，新近发布的AppleWatchS6引入血氧测量、睡眠监测、家人共享设置等功能，积极强化健康检测功能，并通过搭载超宽频U1芯片实现与iPhone11/12系列、HomepodMini等智能终端进行产品生态链接。3.4超瓷晶玻璃、金属中框设计利好外观件供应商业绩增长IPhone12系列4款手机创新搭载超瓷晶盖板，未来或将成为智能手机零部件标配。超瓷晶玻璃盖板的运用是苹果近几年在手机外观领域的一次重大突破，从iPhone4首次运用玻璃背板以来，苹果不断探索外观设计，抗摔、减薄、科技感一直是iPhone设计的前进思路。超瓷晶玻璃盖板的突破引领了年智能手机市场的极简风潮，iPhone12的热销预计将吸引安卓厂商跟进设计，届时超瓷晶玻璃放量有望进入一个新的阶段。超瓷晶材料的抗冲击能力是普通智能手机玻璃的四倍，耐划性方面，其莫氏硬度显著大于6，接近蓝宝石水平。超瓷晶属于微晶玻璃，在玻璃生产过程中加入金属氧化物作为晶种，通过分子结构重排，改变玻璃基体中晶体与非晶体的比例，再加入后期材料强化处理，使超瓷晶盖板兼具玻璃的透光性及陶瓷的硬度。在超瓷晶玻璃中，晶核制作环节70%以上由蓝思科技提供。因为5G采用大规模MIMO技术，手机中需要新增大量的天线，而金属对信号会产生屏蔽及干扰，所以手机后盖去金属化将是大势所趋。玻璃+金属中框的设计方案将在5G时代普及开来。iPhone12采用铝合金金属边框，相较于金属一体化机壳，手机外观更加简洁，质感更加轻薄。据市场研究机构IDC预测，至年，全球3D玻璃搭载金属中框的市场规模有望超过亿元，工业富联、长盈精密等金属精密制造商或将重点受益。3.53Dsensing备受青睐，TOF普及度有望进一步上升相较传统摄像头，3Dsensing能够收集深度信息，结合计算机视觉、人工智能等技术，还原一个更加真实的3D世界。目前实现3Dsensing共有三种技术，分别为双目立体成像、结构光和ToF，已经比较成熟的方案是结构光和ToF，其中结构光已大规模应用于工业3D视觉，而ToF则凭借自身优势成为在移动端被看好的方案。苹果发布的iPhone12Pro和iPhone12ProMax都加入了此前iPadPro率先采用的基于3dToF技术的激光雷达扫描仪(LIDAR)，苹果在ToF应用上的进一步加码或将推动ToF更加普及。TOF的基本原理是通过红外发射器发射调制过的光脉冲，遇物反射后，用接收器接收返回的光脉冲，根据光脉冲的往返时间计算与物体之间的距离。早期的TOF体积较大，主要应用于工业领域，近年来由于光学传感器的小型化演变，使得在CMOS芯片上对光脉冲的测量成为可能。结构光则是通过红外激光器，将具有一定结构特征的光线投射到被拍摄的物体上，再由专门的红外摄像头进行采集反射，根据几何原理进行计算。TOF渗透率或将不断提升，相关模组厂商迎来利好。根据IT研究机构Gartner数据，年TOF在3Dsensing中渗透率为25%，预计至年可达27.3%。从出货量来看，根据旭日大数据预测，全球搭载该类摄像头的手机出货量年有望达1.48亿台，年或将达2.67亿台。随着苹果、华为等旗舰机型纷纷进入TOF镜头市场，其他厂商有望持续跟进，市场或将迎来加速上升期。TOF镜头产业链由三个环节组成，上游包括CIS晶圆代工、VCSEL、ToF传感器，中游包括模组组装、三维算法设计，下游为各品牌手机EMS厂商。在产业链中，TOF光学传感器成本最高，约占30%，因造价较高，目前只覆盖了苹果、华为等头部厂商的旗舰机。随着制造工艺的进一步成熟和市场渗透率的上升，传感器成本有望降低，相关TOF镜头组装需求有望迎来加速上涨。国内TOF模组厂商包括欧菲光、舜宇光学等。4、半导体国产替代大趋势里，下游行业需求增长带动细分领域放量加速4.15G通信、消费电子、智能家居等产业升级导致上游晶圆代工供不应求近年来5G通信、消费电子、智能家居等产业的升级趋势愈发明显，用户享受智能便捷的科技生活体验的意愿愈发强烈，相关市场放量进一步加速，这对终端设备的上游芯片代工提出了更加强烈的诉求。近年来晶圆厂商的资本主要投入在12英寸先进制程的产能扩张上，8英寸晶圆代工产能供不应求态势明显，且8英寸晶圆代工所需的设备同样供不应求。PMIC、驱动IC、指纹识别IC、CMOS、MosFET等芯片均采用8英寸成熟制程工艺制造。汽车、移动终端及可穿戴设备中超过70%的芯片是在不大于8英寸的晶圆上制作完成。以iPhone12为例，约有75%的芯片是用8英寸的晶圆制成，包括MEMS、A/D转换器、PMIC等。全球主要8英寸晶圆代工厂的近期产能利用率均几乎为%。5G换机潮是PMIC、影像CMOS、射频器件等8英寸产品维持高景气的重要推动力。5G手机对相关元器件的使用量数倍于4G手机，例如PMIC是4G的3倍，射频器件是4G的2.5倍。模拟及分立器件主要受益于汽车电子、工业半导体、云计算等行业的高速发展，以及新能源汽车、产业电子化的加速渗透。晶圆代工厂多已将年8英寸晶圆生产进行了不同程度的提价。根据艾媒数据中心报告，年我国智能家居市场出货量2.11亿台，市场规模达亿元，同比增长26.4%。在中芯国际年前三季度的晶圆代工收入中，高达20.5%的份额来自智能家居，仅次于智能手机芯片。以智能音箱、扫地机器人等为代表的智能家居产品可为用户提供万物互联的家居生态体验，其带来的便捷新颖时尚的生活方式深受用户喜爱追捧。晶圆代工产能供不应求的局面同样蔓延至封测环节，下游多种芯片货源趋紧，供货交付期不同程度延长，平均芯片交付时点推延3至4周，部分紧缺芯片周转期甚至达40周以上，预计上半年全产业链的高景气状态有较高确定性。4.2电动汽车、新能源发电、产业电子化、变频家电等领域发展加速利好功率半导体需求随着工业4.0的不断发展，电动汽车、新能源发电、产业电子化及变频家电等新兴领域需求驱动功率半导体市场进一步增长。功率器件是在电力装置中专门用来进行功率处理的半导体器件，主要实现变压、变频、功率管理等功能。按照导电载流子的不同，功率器件可分为以MOSFET为代表的单极器件和BJT双极器件，以及以IGBT为主的混合型器件。功率半导体应用领域十分广泛，汽车、能源及工业等是其主要下游市场。电动汽车放量加速，功率半导体成为行业成长风口。国务院《新能源汽车产业发展规划（-）》指出，我国新能源汽车将坚持电动化、网联化、智能化的发展方向。电动汽车增长提速明显，据中汽协数据，年10月中国新能源汽车销量已超过去年峰值，同比增长率超过%。功率半导体是电动汽车的基本驱动元件，受益于需求拉动，年1-10月，申万电子功率器件板块上涨38%，风口属性初现。电动汽车智能化趋势促使单车功率半导体价值量提升。功率半导体在汽车控制系统中承担了电控传输的作用，其在燃油汽车中运用较为有限，主要作用在车载模拟控制（门窗、空调等），而在以新能源汽车为主的电动高压牵引设备中，以电机驱动器、车载电动器（OBC）、电源转换系统（车载DC/DC)、辅助系统逆变器等为代表的功率半导体的通态特性将成为影响汽车性能的主要因素。相关功率管理器件用量显著提升，密集化的元件应用驱动功率半导体价值迅速上涨。据市场研究机构StrategyAnalytics数据，单辆纯电动汽车的功率半导体价值量约为美元，5倍于传统燃油车（71美元）。近年来我国新能源发电占比持续上升，装机需求放量，相关功率半导体发展势头迅猛。新能源发电属于国家重点发展领域，从水电、风电到光伏、生物能源，每年新增装机投入超过亿元。根据国家能源局数据，年我国新能源发电占比预计超过30%。根据光伏发电机组相关成本测算，功率器件约占总设备成本12%，相关功率半导体市场需求约为60亿人民币。新能源发电领域，为满足电力传输所需电力电压转化需求，功率半导体应用逐渐扩大。常见的新能源电力系统包括电池组件、控制器、逆变器、用户级负载等，其中逆变器功能主要是将交流电转化为直流电，包含多种MOSFET、IGBT。在太阳能发电中，电池板生产的电力必须经过全桥电路，经过调制、升压、滤波后得到符合电网系统要求的交流电，在并电站多系统步骤中应用了大批量的功率半导体。在工业控制领域中，产业电子化升级趋势为功率半导体提供了巨大增量发展空间。一方面，功率半导体器件被广泛应用于数控机床的伺服电机、轧钢机、矿山牵引、大型鼓风机等电力电子变频调速设备。制造厂商在产业升级中需强化对机器运转效能的控制，进而达到高效、节能的生产效果，而功率半导体是弱电控制与强电运行之间的电能变换、电路控制纽带，用于变频、变压、变流、功率放大和功率管理，对机器运转效能至关重要。据安森美半导体公司相关数据，年全球工业功率半导体市场规模将达到亿美元，同比增长9%。另一方面，数据中心USP应用的兴起进一步扩大了功率半导体的需求量，不间断电力系统USP是大型分布式计算中心的关键部分之一，通过整流及钳位控制维护数据系统高效运行，其中FRD、SCR等功率半导体在USP中用量尤其较大。据工业信息化部数据，年中国数据中心投资规模预计达.8亿元，至年或将达.9亿元，市场前景广阔。变频家电助力功率器件市场容量进一步扩大。家用电器节能减排是市场导向，变频家电因其拥有功率耗能较低、噪音分贝较小等优势，市场渗透率不断提升，预计将从年的57%提升至年的88%。同类家电中，变频家电所含功率半导体价值量是普通家电的12倍以上。根据市场研究机构Omdia预测，全球家电半导体市场规模将从年的41亿美元增长至年的70亿美元，CAGR达14%。功率半导体所需制程较成熟，国产替代有望实现快速突破。我们认为功率半导体有望率先实现“内循环”，理由如下:1.功率半导体从设计制造到封装，所需制程在微米级，技术难度相对较低，国内厂商可以相对较小的投资建立IDM产线供货;2.国内市场需求量日益增加，国内厂商兼具成本及渠道优势，可贴合下游相应配产。4.35G手机、基站、物联网进入快速放量期，为射频前端芯片带来广阔前景射频赛道具有持续高成长性。射频芯片是将射频信号和数字信号进行转化的芯片，凡是接入移动互联网的设备均需要通过射频芯片收发信号。受益于5G下游需求拉动和物联网的加速普及，联网设备数量显著增加，射频芯片市场持续增长。据研究咨询机构QYR的数据，年全球射频芯片市场规模为亿美元，预计年有望达到亿美元左右，CAGR达14.9%。5G时代，手机射频芯片迎来增长*金期。每一次通信制式升级，都是射频芯片价值量提升的*金期。5G手需要兼顾2/3/4G，因此5G手机在保留2/3/4G射频芯片的同时，支持5G新频段的射频芯片为全新增量。据市场研究机构Yole的数据，2G手机射频前端芯片价值量约为0.7美元，3G手机上升到2.6美元，高端4G手机为16.35美元，而5G手机射频芯片价值量达32-38.5美元。5G手机的加速放量有望带动手机射频芯片市场进一步增长。5G基站建设推动射频芯片需求激增。年中国新建65万个5G基站，结合三大运营商的5G建设规划，预计年新建基站有望达到万站。相比4G宏基站，5G基站包含的射频芯片市场容量增长了21.8倍。在高频通信中，信号穿透力较差，为保证网络容量和信号质量，5G采用波束成形技术，建立64通道的多天线阵列系统(MassiveMIMO)，射频天线需求海量提升，单基站所需射频芯片及相关元器件数量亦成倍增长。滤波器等射频前端国产替代前景广阔。据中国产业信息数据显示，国内射频前端芯片目前仅占全球市场的10%左右，射频前端是指在通信系统中，位于手机天线之后，收发器-基带芯片之前的器件总称，是无线通讯设备的基础性零部件，主要由功率放大器（PA）、滤波器、双工器、射频开关、低噪声放大器、接收机/发射机等组成，其中滤波器市场份额占比超50%。根据市场研究机构Yole的有关预测，至年全球滤波器市场有望超过亿美元。海外公司仍占据市场主导，随国产替代加速，国内优质公司有望扩大市场份额。全球射频设备市场主要被Skyworks、Murata等领先企业占据，由于起步早、底蕴深厚，在专利、技术、工艺等方面形成了一定的护城河。国内射频厂商从相对成熟的分立射频器件起步，在5G手机广泛普及前的机遇期，逐步实现中低端机型的射频前端国产替代，同时积累模组能力，逐步走向全品类供应。4.4手机多摄趋势日益增强，CIS芯片市场有望重点受益互联网视觉化浪潮下，用户日益看重手机摄像性能，智能手机摄像头模组价值量占比显著提升。近年来，社交网络、短视频的兴起深刻改变了手机差异化的竞争格局，从高端到低端市场，摄像头光学技术已成为手机厂商的核心竞争力之一，多摄渗透率快速提升，三摄、四摄逐渐成为主流。以iPhone为例，从iPhone6S的单摄像头演变到iPhone12搭载超广角+超长变焦+LiDAR的三摄摄像头。华为高端旗舰机型P系列则配置徕卡系列超感光四摄。根据日本调查公司FomalhautTechnologySolutions的分析，从IPhone11到IPhone12ProMax，摄像头成本占比大幅提升，IPhone12的物料成本约为美元，其中摄像头模组成本约76.2美元，模组+封装成本合计达85美元，约占总成本的19%，摄像头成本在iPhone12整体定价下探的趋势下逆势上扬。摄像头产业链中CIS(接触式图像传感器)具有较高技术壁垒，价值量占比较大，有望重点受益多摄趋势升级。在手机摄像头价值量中，CIS占比超过50%，且高端CIS对厂商一体化的设计制造能力具有较高的要求，行业集中度较高，年索尼占比约49%，三星18%，豪威9%，其他厂商分享余下24%左右的份额。目前iPhone12后置主摄所用的CMOS来自索尼，像素超0万，采用更大尺寸基底，其他厂商的旗舰机型如三星S20Ultra、小米10Pro摄像头分辨率甚至超过1亿。高分辨率伴随高价值量，手机CIS市场有望重点受益多摄升级，年市场规模为88亿美元，至年预计将上涨到98亿美元左右。CIS产业链主要有三种模式。第一种是常见的IDM，从设计、制造到封装的一体化生产，代表企业以索尼、三星、佳能等为主。第二种是Fabless企业，企业只负责设计和销售，主要以豪威、格科微等为代表，最后一种是Fab-Lite模式，即企业将研发投入过大的先进制程外包生产，代表企业有安森美、意法半导体。5、投资建议1）折叠屏手机市场正加速成熟，根据市场研究机构Sigmaintell的数据预计赛道增长CAGR约.45%，关键材料及零部件厂商有望显著受益，我们重点推荐凯盛科技。2）苹果产业链新一波热销浪潮里，iPhone12系列、Airpods及AppleWatch等产品有望在年推高苹果业绩，其供应链相关A股公司有望显著受益，我们重点推荐立讯精密。3）半导体国产替代大势不改，下游行业应用市场扩大拉动上游细分半导体需求上涨，相关供应链优质标的有望显著受益，我们重点推荐中芯国际。6、重点推荐标的6.1凯盛科技公司主营新材料与光电显示业务，近年来各项业务稳健增长，年新增柔性屏触控模组、超大屏等高科技项目，相关订单数量迅速增长。公司积极进行前瞻性布局，在UTG超薄玻璃领域覆盖从玻璃原片到贴合CPI的完整工艺产线，预计随着折叠屏手机的加速渗透，公司产能提升，有望占据更大的UTG及光电显示市场份额。年公司已公告UTG产线量产能力就绪，我们重点看好该条赛道未来前景，有望驱动公司业绩长足增长。风险提示:折叠屏手机市场增速不及预期、市场竞争加剧、疫情复发风险6.2立讯精密公司通过纵向的产业链整合与横向的苹果业务拓展，现已成为一家覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与系统级产品的大型精密制造企业。公司紧跟大客户创新需求，通过内延外伸的方式在消费电子应用领域不断进行产品扩充，构筑了“零件-模组-系统”的垂直一体化制造能力。同时，公司在AirPods的市场份额已达70%左右，在AirPodsPro的份额达%，随着AirPods市场渗透率进一步提升，公司有望深度受益。风险提示:市场竞争加剧、苹果产品销量进一步增长前景不及预期、疫情复发风险6.3京东方A公司是国内显示面板领域龙头企业，自年投建了中国大陆首条自主建设的生产线以来，在智能手机、平板电脑、电视、笔记本、显示器五大业务条线发展迅猛，LCD面板出货量全球第一。公司持续赋能LCD产线，8.5代LCD产能创历史新高，同时积极布局OLED，产品良率稳步提升，AMOLED规模持续扩张。受年疫情影响的体育赛事、演艺需求有望反弹，公司年高清显示面板业务或将显著受益。韩厂加速退出LCD为公司全球市场份额集中提供了更加充分的空间，手机显示屏新兴材料的登场预示下一代智能手机显示业务或将迎来新一轮增量空间。风险提示:市场竞争加剧、OLED全球市场份额追赶速度不及预期、疫情复发风险6.4中芯国际公司是中国大陆晶圆代工龙头企业，其制程代表大陆最先进水平，目前量产技术节点已达14nm，是半导体国产替代的先行者。5G、物联网、人工智能领域均对芯片制造需求巨大，高端芯片供不应求，PMIC、驱动IC、指纹识别IC、CMOS、MosFET等芯片对成熟制程工艺的需求量也持续高增长。公司Q3业绩增长超预期，生产线持续满载，订单排期长达数月。研发费用持续上升有利于公司加速推进技术追赶、产能扩张及国产替代，早日进入全球晶圆代工第一梯队。风险提示:疫情复发风险、扩充产能消化不充分的风险、市场竞争加剧、美国技术压制、管理层变动7、风险提示折叠屏手机放量增速不及预期：根据市场研究机构Sigmaintell的数据预计赛道增长CAGR约.45%，第二代搭载UTG超薄柔性玻璃盖板的折叠屏手机有望逐渐在各大品牌推广开来，消除第一代产品使用性能欠佳的问题。但其售价目前来看仍普遍较高，约1.3-1.7万元左右,仅柔宇科技的产品入门款在1万元以内。较高的价格一定程度上限制了用户范围，若年相关厂商单位成本下降趋势不明显或将使终端价格普遍下沉趋势开启缓慢，市场放量增速有不及预期的风险。美国半导体技术压制再出新招：美国*府虽然即将面临换届，且下一届*府或将采取有别于前届*府的对华措施，但中国半导体产业仍然有来自于美国新一波技术压制的风险。半导体产业是5G、物联网时代多类智能终端的技术基石，对我国未来科技发展有至关重要的作用。大陆目前在晶圆代工及射频前端、CIS等一众芯片生产上相比海外仍有不同程度的差距，若美国再出技术压制新招或将一定程度上延缓相关下游行业应用发展的速度。全球年疫情恶化超过预期：目前数个世界主要国家已研发出可应对新冠疫情的疫苗，但疫苗推广使用后对疫情的防疫效果尚未可知。若防疫效果不及预期或将致使年全球疫情减弱缓慢甚至再起高增长的趋势，这将再次影响全球供应链的稳定性，电子行业相关厂商的有序生产和订单交付将面临较大不确定性，进而影响公司及行业整体业绩。苹果部分产品市场份额不及预期：虽然苹果公司新近的系列产品市场普遍看好其热销态势，但部分产品的销售仍具有一定程度的不确定性。近年来安卓厂商的TWS产品持续抢占Airpods的市场份额，其份额已从年的近50%下降到了35%左右，安卓系的TWS产品不同程度上享有成本、价格及本土渠道等优势，因此销售火热，Airpods尽管销售额持续上涨但未来进入存量空间后有被安卓系TWS产品进一步挤占市场空间的可能性。行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深指数万联证券研究所分析师夏清莹（执业证书编号：S0270520001）研究助理贺潇翔宇报告发布日期：年12月17日风险提示我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。免责条款本报告仅供万联证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
