（报告出品方/分析师：民生证券刘文正）
01吉宏股份：东南亚社交电商龙头，跨境电商业务驱动增长1.1基本概况：年布局跨境电商，形成商品销售和电商服务业务矩阵
吉宏股份成立于年，最初以包装设计业务为主。于年完成了股份制改造，并于年成功在深圳证券交易所A股挂牌上市。
年，公司成立厦门市吉客印电子商务有限公司，涉足跨境电商行业，主要经营范围为东南亚市场，业务范围涵盖东南亚、日本、韩国、中国台湾、中国香港、中东等多个国家和地区。公司自年布局跨境电商业务以来，累积获客达4,万+人次并积累了大量运营数据。
年深圳吉链区块链技术有限公司成立，公司开始涉足区块链技术领域。年成立吉喵云，布局SaaS平台建设，提供各种云端解决方案。年，公司加快布局区块链，并与火币中国达成战略合作，切入互联网行业与区块链技术应用领域。
公司主营业务包含三部分，包装业务、互联网业务和供应链业务（区块链赋能），截至1H23，营收占比分别为31.38%/68.34%/0.18%。
包装业务：主要产品为彩色包装纸盒、彩色包装箱、环保纸袋和QSR包装等。向客户提供包括“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务，主要客户均为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业细分领域龙头企业，如伊利集团（24.82%）、瑞幸咖啡（1.62%）、华莱士（1.47%）、麦当劳（1.27%）、旺旺集团（0.91%）、恒安集团、纳爱斯集团等。注：括号中数字为22Q1-3公司向该客户销售金额占总营业收入的比例。
互联网业务：
1）跨境电商业务：主要销售服装服饰、潮流鞋包、美妆产品等。通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客户群体，在社交软件（如facebook,Instagram）上以投放单页广告的形式进行线上B2C销售，将高性价比和有特色的中国产品跨境销售至东南亚、日本、韩国、中东、中国台湾、中国香港等多个国家或地区。
2）吉喵云SaaS服务平台：复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，借助长期积累的精准营销数据及完善的跨境社交电商运营管理系统，将成熟的业务流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，打造吉喵云跨境电商SaaS服务平台。
3）广告业务：提供营销方案策划、营销渠道部署和营销体系的建设等服务。
供应链业务主要系公司对外提供的冷藏食品、酒水等供应链服务，目前规模较小。
按地区划分，境外占比逐渐增加。境内主要为包装业务，而境外主要以互联网业务（跨境电商）为主。
1.2股权激励：公司控股权集中，股权激励绑定员工利益
公司实际控制人为庄浩，持股占比18.4%，张和平、庄澍和贺静颖为一致行动人，持股占比分别为1.65%/9.16%/1.75%。实际控制人共控制公司约30.96%的股份，股权较为集中。
核心管理层团队具有丰富的行业经验。公司主要领导团队在包装领域、跨境电商领域、互联网营销领域等方向都有广泛的经验，汇聚了具备丰富行业从业经验的专业人才。董事长王亚朋在互联网营销行业拥有近二十年的从业经验，于年8月加入公司并负责跨境电商业务。总经理庄浩女士和副总经理庄澍先生在包装领域深耕多年。
员工持股计划提升工作动力，利润考核指标赋能企业发展。年公司发布新一轮股票激励计划，通过向核心员工定向增发深度绑定核心利益，激励对象可以每股9.51元的价格购买公司限制性股票，其中授予数量万股，业绩方面考核条件为以年跨境电商业务净利润为基数，-年净利润增长率不低于10%/21%/33.10%，深度绑定员工利益，促进公司长远发展。
1.3财务分析：公司互联网业务增长助推营收
自公司17年布局跨境电商行业，营业收入稳步提升。
17年同比增速98.74%，归母净利润也在年实现.26%的同比增速，后受疫情因素影响，营收与归母净利润增速有所回落，营收一直保持正增速，归母净利润增速在年转负。
截至1H23，公司实现营业总收入31.44亿元/yoy+19.95%，其中包装业务贡献31.48%，互联网业务贡献68.34%；归母净利润实现3.05亿元/yoy+77.75%，已超过22年全年归母净利润1.72亿元。
布局跨境电商业务后，费用率不断上升。年销售费用率显著增加，并持续提升，主要系新增吉客印电商业务的销售物流运费、广告费支出占电商业务营业收入的比例较高影响所致。
23Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.40%/3.04%/2.08%/0.17%，财务费用率减少主要系利息支出净减少以及汇率波动影响汇兑损失减少所致。
存货保持良好水平，库存周转天数显著低于同行业水平。截至23Q3末，存货规模4.12亿元。存货周转天数保持在50天左右，显著低于同行业水平。作为泛品类卖家，有较好的存货控制能力也是公司保持业务持续健康发展的必要条件。
02社交电商兴起，东南亚电商蓝海2.1社交电商改变传统模式，规模逐渐壮大
社交电商是“社交+电商”的综合体。内在逻辑是依托于各大社交平台形成的社交生态体系。社交电商的出现，重构了用户购买行为路径。
传统电商以货为中心，围绕商品、供应链的传统卖货平台。社交电商以人为中心，是社交关系形成的电商形态，不以产品搜索、展示为销售模式，而是通过社交，用户分享传播，形成口碑效应，从而激发消费需求。
电商逐渐“社交化”，空间可观。年至年，全球社交电商市场的年增速均超30%，全球社交电商的发展进一步带动全球电商市场规模的扩大。据Statista数据显示，在年，全球社交电商市场规模达到亿美元。
目前，几乎所有的社交媒体平台都在强化自己的购物功能。品牌可以在社交媒体上与消费者零距离接触，在推广产品后也能实现无缝购买。Facebook、Instagram、TikTok和Youtube是用户进行社交电商购物行为的四个主要社媒平台。
社交电商具有粘性大、互动强、人脉资源丰富的特点。由于人们在社交生活中更偏向于信任熟人的购物评论，与传统电子商务相比，社交电商可借助其社交性提升双方的信任感，从而使商品获得更高的转化率和更高的复购率。同时，社交网络汇集了大量真实的人群，丰富的人脉资源给社交电商发展带来了助力，商业潜力巨大。
多个社交平台布局站内购物服务，社交电商TikTok快速增长。年5月，Meta进军电商领域了，上线了FacebookShops和InstagramShops功能，在应用内增加线上购物入口，以实现用户在站内购买的目的。年前九个月，TikTok用户在该应用上花费了近20亿美元，与去年同期相比增长了62%。其中，23Q3应用内购买收入超过6.8亿美元，创下单季营收历史新高。
2.2东南亚电商行业潜力大，社交媒体渗透高、电商渗透率低
2.2.1东南亚人口年轻化，经济发展有韧性
东南亚地理位置优越，是一带一路倡议的重要地区。东南亚地处亚洲与大洋洲、太平洋与印度洋之间的的“十字路口”。东南亚地区共有11个国家：缅甸、泰国、柬埔寨、老挝、越南、菲律宾、马来西亚、新加坡、文莱、印度尼西亚、东帝汶，面积约万平方千米。
东南亚人口基数大年轻化潜力释放。东南亚总人口达6.78亿，其中人口过亿的国家有2个，人口数量在1千万-1亿的国家有5个，越南人口万，即将进入过亿人口国家。从人口年龄分布结构来看，东南亚总体呈现“年轻化”的状态。据Datareportal数据显示，除泰国和新加坡外，其他国家的年龄中位数更低，国家相对年轻化，年74%的人口在45岁以下。
东南亚是亚太地区最重要的经济引擎之一。据欧睿（Euromonitor）预测，到年，印度尼西亚、菲律宾和越南等国家的经济增长将比整个亚太地区更强劲。据CEIC数据，年到年，东南亚各国GDP稳定增长。
在国内消费强劲、投资和扩大增长的推动下，东盟经济展现强大韧性，年增长5.7%。尽管面临持续通胀、金融紧缩和全球贸易疲软等多项挑战，但东盟经济将在强大的基本面支撑下保持强势增长，ASEANSecretariat预计东盟经济年增长4.7%，年增长5.0%。