白癜风初期什么样的 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/报告关键要素:视觉（中国）文化发展股份有限公司于年6月成立，于年借壳上市。公司主营图片、视频、音乐、字体等版权素材的代理销售，是全球最大的同类数字内容平台之一。我们认为图片等泛视觉素材是内容正版化浪潮下最后一块价值洼地，随着富媒体化对音视频素材需求增加，提供平台化服务的龙头公司必将受益于市场空间的不断提升。19年-20年初，公司两次下线整改加上疫情影响对Q1业绩造成拖累，但逐季回暖趋势确定，年内有望迎来拐点。投资要点:宽护城河+高议价力，平台效应实现护城河加宽：1）公司是全球最大的版权数字视觉交易平台之一，大量高质量独家素材筑起宽护城河。2）视觉素材上下游皆分散化，平台可实现资源的聚合，并解决交易痛点，在产业链中为最具价值环节，平台的规模效应和网络效应可实现护城河的自动拓宽。正版化率、富媒体化趋势不断提升市场空间：1）正版化浪潮下最后一块价值洼地，*策不断加码推升正版化节奏，当前我国图片市场正版化率不足10%，市场提升空间巨大。对标此前音视频等内容行业，版权公司必将在正版化过程中充分受益。2）随着5G和富媒体化，图像素材从静态到动态将有明显扩容。以服务驯化技术，客户结构优化获客效率提升：1）合规与服务意识提升：19年-20年初，公司历经2次下线整改，合规意识与服务意识唤醒，加强了与行业主管部门、各地版权中心的交流合作，转变服务模式提升客户满意率与续约率。2）销售体系理顺：针对大客户，深挖行业场景，提供增值与个性化服务，19年大客户续约率超80%；依靠互联网平台触达长尾客户，获客效率提升，19年长尾客户增长超%。盈利预测与投资建议：预计-年公司实现营业收入为8.00/9.59/11.44亿元，归母净利润分别为2.47/3.17/4.20亿元，对应EPS为0.35/0.45/0.60元，现价（7月31日收盘价）对应PE为48.51X/37.86X/28.54X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险因素：宏观经济下滑风险、*策监管风险、参股公司业绩承诺风险。
1、国内最大视觉版权交易平台，从图片供应商到平台服务商
1.年发展史，围绕视觉业务做大做强版图
公司现为中国大陆最大的视觉素材版权交易平台，也是全球最大的版权数字视觉内容交易平台之一。视觉（中国）文化发展股份有限公司于年6月成立，公司以提供优质的视觉素材为核心，整合全球的高质量图片、音频、字体、矢量、插画等版权素材，并结合大数据、AI打造互联网智能服务平台，其主要业务为图片、视频、音乐、字体等版权素材的代理销售。公司与超过50万名签约供稿人、家专业版权内容机构合作，提供并每日更新图片超2亿张、视频和音乐素材分别达万条、35万首，成为全球最大的同类数字内容平台之一。
发展历程：
1）成立至上市：收购扩大版图。公司创立初期，主体为中国第一家互联网版权图片交易平台Photo