最近，液晶面板价格涨势迅猛。甚至一度传出深圳出现面板代理商大规模暂停报价、停止接单潮，部分厂商因缺料无法开工，反映出液晶面板需求旺盛、供应偏紧的局面。
液晶面板价格走势
敏锐的资本嗅出了其中的机会，近段时间以来，京东方、TCL科技等液晶面板生产企业股价都有不错的涨幅。
其实，面板企业未来的行业格局有相对明确的预期，即全球显示产业的中心不断向大陆迁移，中国显示产业呈现京东方和TCL华星光电双寡头的局面。
随着产业格局的变迁，面板行业的长期逻辑正在发生变化，面板行业的集中度不断提升，头部公司，特别是市占率排名第一的京东方尤其受益。至少回看过去这几十年的发展，现在是投资中国面板巨头最好的时期。
01
大尺寸化+场景延伸，面板需求看不到天花板目前液晶面板的需求主力是电视，消耗约八成产能。主流显示应用出货量近年来基本稳定，没有出现显著增加，但液晶面板的出货面积持续扩大，推动力主要来自电视的大尺寸化。
群智咨询统计，年电视面板平均尺寸约40.3英寸，年电视面板平均尺寸约为45.3英寸，预计今年达到46.7英寸。
-年全球TV面板出货尺寸（万联证券）
TV大尺寸化是液晶面板需求的第一重拉动力，但家庭居住面积会限制TV尺寸的上升，因此，这种拉动力会存在比较明显的天花板。
液晶面板需求还有第二重拉动力——DOT。所谓DOT，是DisplayOfThings，即“万物皆显示”。这是场景的延伸，短期内基本上看不到天花板。
“万物皆显示”的内在逻辑是，在智能化及万物互联时代，屏幕是不可或缺的显示中心和交互中心，使得屏幕的需求激增。
举个简单的例子，在电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等传统显示应用场景之外，很多新的显示应用场景正在出现，如智能汽车内部的屏幕数量和面积不断增加。
最近我看到一款冰箱居然也安装了大屏，有点出乎意料。在京东搜索“大屏冰箱”，显示有+件商品，这是新的趋势，类似的场景将贡献新的增量市场。
当然，实际上这里有一个问题，新的显示应用场景未必会使用中国企业占优势的液晶面板。
这个问题有两个关键点：
第一，新兴显示技术（如OLED）受制于良率、技术成熟度和成本的问题，在大尺寸中尚未形成主流，目前大屏显示仍然以LCD为主，短期内液晶面板不可能被替代。
第二，国内两大巨头在前沿技术领域都有布局，在OLED方面与三星、LGD虽有较大差距，但长远看不会一直落后下去。（可参考中国企业液晶技术发展历程）
02
竞争格局生变，巨头话语权提升在市场仍有广阔发展空间的前提下，面板行业竞争格局的变化，是中国面板巨头出现投资价值的深层次因素。
行业格局的变化，如文章开头所述，大的趋势是全球显示产业的中心向中国大陆迁移，市场份额不断向头部集中。
全球各个国家或地区TFT-LCD产能占比（按面积）（华泰证券）
过去几十年，显示产业基本沿着“日本-韩国-中国台湾-中国大陆”的趋势发展。
市场研究机构TrendForce发布的统计数据显示，今年上半年中国大陆液晶面板企业全球市场占有率为38%，位居世界第一；韩国企业上半年全球市场占有率为33%，退居第二位；中国台湾地区企业的全球市场占有率为29%，位居第三。
在TV领域中国的优势更加明显。群智咨询的数据显示，年上半年中国大陆面板厂商在全球电视面板的市场份额已经达到55.5%，较去年同期提高了9个百分点。
显示行业的集中度不断提升，这种趋势还在强化。目前三星、LG正在逐步退出LCD市场，中国头部公司却在不断扩张。今年，京东方宣布收购中电熊猫8.5代和8.6代液晶产线，TCL科技则接手了三星在中国大陆唯一一条8.5代产线。
集中度的提升不仅意味着中国双雄营收的扩大，更重要的是市场话语权的提升。一方面，京东方和华星光电的议价能力增强，可能会带来毛利率的提升；另一方面，市场份额提升后，行业周期性将呈现减弱的趋势，两大巨头的业绩会更加稳定。
从面板厂商毛利率走势观察，“液晶周期”呈现“收敛”态势（华泰证券）
03
技术迭代风险？今年4月，三星宣布将在年底关停在韩国和中国的所有LCD面板产线，彻底退出LCD产业，全面转向QD-OLED和OLED显示面板。在此之前，LGD也宣布年底关停韩国LCDTV面板生产线，仅保留位于中国广州的8.5代线。
为什么三星、LG两大韩国巨头要关闭LCD面板产线呢？原因是不赚钱。当中国企业掌握了成熟技术，结合自身的完善的产业链体系和强大工业化能力，还有三星、LG赚钱的机会吗？
京东方和华星光电的毛利率水平已经超过全球主要面板厂商，目前仅次于三星。
京东方、华星光电的毛利率显著优于诸多LCD全球大厂（华泰证券）
三星毛利率高得益于OLED方面的布局。OLED指有机自发光二极管，由于其超高对比、逼真色彩、宽广色彩、轻薄外形、宽温操作等特性，被视为第三代主流显示技术。
更重要的是，OLED可实现柔性显示，有着广泛的应用场景。OLED在手机中的应用已经很普遍，并不断向大尺寸渗透。
年，在OLED领域，韩国企业的市场占比为89.9%，大陆仅为9.3%，仅三星一家的占有率就超过8成。
很多人担忧，中国面板企业会在OLED显示技术上掉队。最近有韩媒报道，京东方未能通过苹果的第二次质量测试，无法为iPhone12系列供应OLED屏幕，这说明京东方的OLED产线良率有待提升。
不过我认为我们不用过于悲观。根据万联证券研报，京东方年投建中国首条、全球第二条5.5代AMOLED生产线——京东方鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线，年已实现量产。除此之外，京东方已规划4条6代柔性OLED产线，其中成都B7产线已经满产，绵阳B11正在产能爬坡，重庆B12正在建设中，福州规划了B15产线。
京东方OLED产线情况（万联证券）
根据Omdia数据，京东方柔性OLED行业产能供给份额将由年的9%快速提升至年的31%，与三星比肩，跻身OLED行业第一阵营。
目前，中国面板企业和韩国巨头的差距已经远远小于液晶时代，且都在投入大量的研发资源，没有理由认为未来会在前沿技术方面掉队。
04
从重资产转向平台型企业，投资逻辑转变面板是重资产行业，从商业模式的角度看，不算一门好生意。京东方过去最为诟病的地方在于持续不断的融资，回报率却出奇的低。
据统计，京东方自上市以来累计融资达.63亿元，而目前市值仅为多亿，融资额比市值还高。而面板行业又是个重资产行业，为了维持市场份额必须持续投入。
京东方年提出DSH战略，即向显示器件、智慧系统、健康服务三个智慧物联板块转型，年京东方又提出“开放两端，芯屏气/器和”的物联网市场战略。
“两端”指应用端和技术端，“芯屏气/器和”指的是半导体芯片、显示器件、软件和内容。
虽然目前显示器件为京东方贡献了90%以上的营收，但是物联网战略使京东从一个重资产的硬件公司转变为平台型公司。商业模式发生了转变。
芯片是物联网的计算中心，屏幕则是物联网的显示中心、交互中心。盘活端口沉积的大量数据，京东方的商业价值将大幅提升。
过去20年，京东方投入大量的资金升级技术、增加产能，这些技术和产能在今天转化为强大的竞争力。
百米赛跑前面90米已经跑完，现在进入收获期的最后10米，此时难道不是最好的投资时期吗？
主理人：张三嗡