中信建投优问
数十万资深股民都在看！
邓新宇白金投顾
执业证书编号：S8
日本九州大学经济学硕士，多年证券分析经验。擅长趋势-行业-个股的自上而下分析方法，顺势而为，通过深度研究行业及个股情况，挑选强势品种，构建投资组合，获取稳定收益。
“近期，各大券商研究所纷纷发布年投资策略。虽然对于市场整体走势的研判略有分歧，但分析师们不约而同地把目光投向了消费、医药、科技这三条*金赛道。提起消费，第一个映入投资者脑海的往往是白酒板块。但其实，调味品板块作为食品饮料板块中的一个重要分支，非常值得投资者进行深度挖掘。今天，笔者就为大家带来调味品板块投资机会的研判。
”一、调味品行业简介
说起调味品，在古代可是老百姓家庭中的必需品。俗称的“开门七件事”——柴米油盐酱醋茶当中，油、盐、酱、醋都是调味品。而进入到现代社会，随着生产力水平的不断提高，调味品的种类也在不断丰富。根据《调味品分类》（GB/T-），调味品共可分为食用盐、食糖、酱油、食醋、味精、芝麻油、酱类、鱼露、蚝油等17种品类。
而如果按照成份分类，调味品又可以分为单味调味品和复合调味品。单味调味品是指仅含一种主要原材料的调味品，复合调味品则通常是由两种及两种以上的调味品按照一定比例调配制成，比如我们在超市中常看到的十三香、川菜调料等。
根据国家统计局数据显示，-年我国调味品市场规模由2,亿元增长至3,亿元，年均复合增速为8.04%。
看似再日常不过的调味品市场，为何会有好的投资机会呢？下面我们就来从产品的供给和需求端入手进行分析。
二、调味品供给端分析
首先从调味品供给端来看，调味品产品价格有望上涨。这种价格上涨源自于以下几方面的原因：
第一，产品结构的优化。高端产品在调味品市场当中的比重在不断提升。部分单味调味品的发展已经步入成熟阶段，整体增长趋缓，而复合调味品发展明显优于行业平均水平，近年来逐渐成为调味品行业增长的主要力量。-年复合年均增长率为14.39%，市场规模在年达到亿元，首次突破千亿大关。
第二，原材料价格的提升。以酱油的原材料大豆为例，近两年来价格上涨趋势明确。大豆现货价格已从年底的/吨涨至年12月4日的元/吨，上涨幅度达到25.8%。而原材料价格的上涨并未体现到调味品价格的上涨当中。换言之，这部分成本目前被调味品生产厂商所承担。调味品行业的提价周期一般在2-3年左右，而现在距离上次大规模集体涨价已过去近4年，在年通胀预期加强以及原材料成本驱动的背景下，基础调味品存在提价的动力和可能。
三、调味品需求端分析
接下来我们来观察调味品需求端。这一块我们将企业客户（B端）和个人客户（C端）分开讨论。
在B端，今年餐饮业受到疫情影响较大。但随着疫情在我国得到有效控制，国民经济逐渐步入正轨。统计局数据显示，社会消费品零售总额增速从今年8月开始转正（下图），其中餐饮收入增速10月份开始转正。B端客户在调味品市场中的占比接近4成，随着餐饮业逐渐恢复正常，预计对于调味料的需求也将增长。
数据来源：wind资讯
在C端，我们可以和欧美发达国家市场作一对比。以我们的近邻日本为例，从人均消费能力指标来看，日本人均调味品消费量是我国的4倍，人均调味品消费金额是我国的10倍。在调味品发展较为成熟的国家和地区，普遍以使用复合调味料为主。美国、日本、韩国复合调味品占比分别为73.35%、65.79%和59.32%，而目前我国复合调味品渗透率仅为26%。这说明，调味品市场，特别是复合调味品市场在我国的发展空间仍然很大。
此外，随着我国城镇化率的逐渐提升，以及消费升级的大趋势下，C端客户会更倾向于选择品牌知名度高、健康、便捷、有功能性的调味品产品。虽然调味品市场C端客户占比仅为30%左右，但这类客户的利润率水平显著高于B端客户，且消费更具刚性。所以通过产品升级间接提价将是未来C端市场的看点。
总结：
综上所述，笔者认为调味品市场未来空间广阔。一方面，产品面临提价，将在一定程度上对上市公司利润率有所贡献；另一方面，随着餐饮业的复苏，B端客户需求复苏，C端客户消费升级。两方面因素叠加，调味品行业或成为年可选消费行业中的一匹黑马，投资者可予以重点