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文
任小雨
A股年上半年行情已收官，沪深两市股指期间整体呈现震荡反弹的态势，沪指累计上涨19.45%，深证成指累计涨幅为26.78%，但两市仍以存量资金博弈为主。接下来年下半年的市场又将如何演绎呢？《证券日报》记者根据各大机构发布的投资策略统计发现，截至目前包括中金公司、万联证券、东方证券、中信证券等在内的10家券商先后发布年下半年投资策略报告。这些机构普遍对下半年A股行情持谨慎乐观态度，认为短期虽面临不确定性，但长期仍有上升空间。对于下半年的投资机会方面，大金融、以5G为代表的科技龙头、以*金、白酒为代表的大消费龙头等三大行业受到机构的一致追捧，尤其是具有业绩支撑的绩优龙头股投资机会受认可度较高。
展望下半年A股走势，中金公司表示，中国市场当前估值已经回调至历史区间中低位水平，下半年面临“*策发力”与“增长压力”之间的平衡，整体机会可能要待风险进一步释放、积极因素占主导的情况下才会更明显，时间点与持仓结构的把握均较为重要。综合行业自下而上的判断、估值、*策等方面的考虑，下半年配置要注重内需、留足估值安全边际。
下半年核心驱动力是流动性边际宽松和市场风险偏好的提升，A股明显具有提升估值空间。中泰证券表示，海外事件对A股的影响主要是两个方面：一是正面信息和负面信息冲击对情绪的影响，二是海外事件对长期基本面的影响。纵观全球主要权益市场的估值水平，A股市场中除了创业板综指之外，其他指数均处于相对较低位置。不管横向比较还是历史比较，A股明显具有提升估值的空间，主要原因在于经济增长的速度、宏观流动性和投资者结构差异。因此，下半年提升估值是完全有可能的。
下半年A股呈现区间波动走势。万联证券认为，中美贸易摩擦的进展、宏观经济走势预期、通胀形势对货币*策的影响等不确定性因素的变化是短期市场波动的催化剂和推动力。长线资金的大规模入市使得市场风格正在发生变化，市场波动的区间将变窄。
下半年A股在点-点区间运行。国金证券表示，流动性与风险偏好环境决定了A股估值快速扩张的阶段已经过去，后续需要企业盈利的跟上，A股年内第二次布局点在6月中下旬；预计A股颠簸后将逐步走出圆弧底，但高度有限；相对看好三季度，四季度A股又重新回到压力轨道。
复兴在路上。中信证券表示，货币预期重启降准，财*在预算内外同时发力，改革*策提速，逆周期*策调节对冲贸易摩擦，全年经济目标有望实现。预计A股盈利增速年三季度筑底后逐季回升，今年还将有约亿元资金净流入，其主力偏好价值。
A股向上拐点已经显现，东方证券强烈看好下半年行情。以年底上证指数点点位作为参照，年A股盈利增速有望提升10%，估值有望提升30%，全年初步空间看到43%左右，即点左右（不排除估值上涨超预期带来指数突破点）。市场下半年将突破一季度高点，开启中期上涨走势。
招商证券则认为，下半年外资重回扩张，为市场带来增量资金。科创板的推出会使市场融资资金需求增加，资金供需均有望改善。另外，A股估值水平回落至低位，而大盘股相对于全部A股的相对估值逐步回落，而中小盘相对于全部A股的绝对估值却出现了一定的提升，部分基本面较好的中小型公司逐渐得到投资者的青睐。
趋势的复杂性大于年、年的“初牛”。上海证券认为，年6月份-9月份牛市第一阶段上涨后进入年的牛市主升浪。具有明确的股权分置改革、汇改、利率环境下行、经济向好等大逻辑支撑。年-年的熊转牛过程相对漫长，最后是杠杆推升了“水牛”与“改革牛”的逻辑。年一季度的上涨能否成为新一轮牛市的开始，需要进一步的大逻辑支撑，趋势的复杂性或难以简单复制年或年。年下半年以时间换空间、积小胜为大胜。下半年市场大概率重回存量博弈，沪指波动区间为点-点。
下半年市场“迷雾渐散，再度起航”。东莞证券表示，在全球降息预期升温下，国内货币*策下半年有继续降准可能。上市公司回购、沪深港通、国内A股国际化则继续带来增量资金。目前，市场整体估值水平仍处于较低水平，存在修复空间。因此，对年下半年的市场行情，预计仍偏谨慎乐观。从技术面来看，经过二季度休整，市场风险得到释放，中美贸易谈判结果将在下半年进一步明朗，虽然仍面临经济下行压力，但*策调控力度也有所加大，随着市场不确定性因素的逐步消除，积极财**策和边际偏宽松的货币*策对市场构成支持，加上资本市场改革带来新活力，市场有望再度起航，预计走出震荡反弹走势，中期将逐步走稳。
华龙证券认为，月线级别自B浪高点点开启调整走势以来，C浪延续调整经历13个月至点后迎来高级别反弹。年9月份或10月份，将成为下一个重要时间窗口。下半年维持收敛三角形运行，运行区间落在点-点区域的概率较大。
对于下半年A股市场的投资逻辑方面，通过进一步梳理发现，以下三大主线投资机会的